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大宗商品需求改观市场回升可期
发布时间:2017-12-09
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去年由于世界经济复苏乏力,尤其是欧债危机恶化影响,中国经济主要指标回落,拖累大宗商品需求减速,整体市场供大于求,价格水平震荡下行,企业效益严重滑坡。展望今年市场形势,增加投资将成为扩大内需,刺激经济增长主要手段,同时欧美经济也有见底转暖迹象。 受其影响,大宗商品市场最坏时期已经过去,如果不出现世界经济二次衰退,今年内大宗商品需求形势改观,以及流动性过剩的推波助澜,价格回升可以期待。在这个大趋势之下,重要大宗商品品种,因为影响因素差异,由此走出各不相同市场行情。

去年中国大宗商品价格总体震荡走低。据测算,到去年11月份,中国大宗商品价格指数为144.9点,比年初下降7%,比上年同期下降6.6%。预计去年全年大宗商品价格指数下降5%左右。重要大宗商品中,铁矿石进口到岸价格一度低于80美元/吨,上海主力合约螺纹钢价格跌破3500元/吨,天然橡胶价格也逼近20000元/吨关口,除粮食以外的几乎所有大宗商品价格都出现了程度不同的下跌。

分析2012年大宗商品价格跌落得主要原因,在于欧美债务危机,引发全球经济增长乏力,实体经济需求疲弱。2012年前三季度,中国最重要的经济指标,无论是国内生产总值(GDP)、固定资产投资、工业生产、贸易出口等,其同比增速都出现了较大幅度回落。从一些能够反映重要大宗商品消费水平的主要产出指标来看,2012年1—9月份累计,全国火力发电量同比下降0.2%,粗钢产量同比增长1.7%,原油加工量增长2.2%,轮胎产量增长4%,水泥产量增长6.7%。

据此测算,去年前三季度全国煤炭、矿石、石油、橡胶等重要大宗商品的实际消费增幅(剔出所增加的社会库存)都在6%以下,比以往两位数的增长幅度急剧萎缩。虽然2012年第四季度中国经济与需求出现筑底回升迹象,大宗商品需求情况好转,但预计全年重要大宗商品的平均消费增幅亦不会超过6%,全年需求增速萎缩局面难以扭转。预计进入2013年以后,国内外实体经济需求疲弱状况会有很大改观,加之极度货币数量宽松推波助澜,大宗商品市场回升可以期待,并且不排除其中一些品种价格出现较大幅度上涨可能。

推动今年内大宗商品市场回升的动力,主要来自以下几个方面:

首先是国内未来市场信心获得增强。为了抵御外部需求大幅减弱的冲击,自2012年二季度开始,国家陆续出台了一些刺激需求的宽松措施,随着这些措施开始显示效应,去年9月份以后中国经济筑底企稳回升,PMI指标也重回50荣枯线上方,由此极大增强了生产者、投资者与消费者市场信心。

现在人们普遍认为,大宗商品市场需求最低迷时期已经过去,今后趋势发展将是渐好,而不会更差。受其影响,尽管遭遇最严厉宏观调控,全国房地产价格在去年四季度依然出现上涨趋势,去年11月份全国70个主要城市中,有53个城市新建住宅价格环比上涨,越来越多的购房者认为房价已经触底,今后趋向上涨。

其次是对于政策面的乐观期待。人们普遍认为,新班子上台后,会有更多宽松措施出台,以巩固当前的回升势头。因为仅靠现有措施,经济增长的内生动力仍然不强,比如企业与民间投资意愿不强等。中央经济工作会议将扩大内需作为重中之重,是大经济环境与可持续发展必然。

如何扩大内需,首要还是增加投资,或者说是“稳投资”。也就是说,以往较高的投资增速要持续下去。近、中期来看,主要是政府主导的交通投资;中长期接力的则是“城镇化”。目前10年规划已经完成。预计经批准后很快就会有步骤展开。有机构测算未来10年内,城镇化可以启动40万到50万亿元内需,接近或相当于现有GDP的总和,因此将其比喻为中国最大的需求项目,由此产生经济增长的极大动力。

三是欧美经济似乎也现见底迹象。虽然欧美债务危机在其解决之前,仍然是笼罩全球经济之上的最大阴霾,但近段时期美欧经济出现企稳迹象。主要表现为美国经济出口、房地产、消费者收入与支出均有回暖,财政悬崖问题最终也会获得解决。欧元区内,德国经济增长势头不错;希腊的下一批援助落实,评级机构亦调高了希腊评级,让市场情绪有所平复。因此,有观点认为,尽管前景曲折艰难,但欧洲危机结束有望。国际货币基金组织(IMF)IMF总裁拉加德预计2013年全球经济略微好转,全球GDP增长率预计为3.6%。其中发达国家GDP增长1.6%;发展中国家增长 5.6%。

四是全球货币政策出现新的数量宽松。美联储再次扩大量化宽松措施,以替代到期的扭转操作(旨在压低长期利率)。按照QE4,美联储不仅要每月继续购买400亿美元抵押贷款支持债券外,还要购买450亿美元的长期债券。QE4失业率与利率挂钩,如果失业率不降至6.5%,就会一直维持0.25的超低利率。据此,预计美联储最新一轮的量化宽松总额将达1.1万亿美元,其中约6200亿美元是房贷担保证券,5000亿美元是美债。至此美联储资产负债表规模将膨胀至逼近4万亿美元。

据近期资料显示,美联储的第三轮量化宽松政策(QE3)已令去年11月30年期固定利息放贷利率压低至空前水平3.31%,刺激了房地产市场进一步复苏。与此同时,日本也在下“猛药”,实现大规模的数量宽松,以刺激经济增长,使其增长率提高至3%。

借钱,进行各种投资活动,实现经济增长。

而如此规模的全球流动性泛滥,一定会在商品价格上产生强烈反应。如果说,以往流动性泛滥并未导致全球大宗商品价格普遍飙升,主要抑制因素在于全球实体经济需求乏力,在于投资者、生产者与消费者对于世界经济二次衰退的恐惧和疑虑。那么,随着新一年世界经济进入较强的复苏阶段,随着实体经济需求的复苏,流动性泛滥对于大宗商品价格的推动性影响,将会逐步显现出来。在这种情况下,国内外大宗商品价格的全面回升,势必可以期待。

以往一些部门与机构,时常将钢铁、矿石、焦炭等大宗商品价格的暂时性跌落归结为产能过剩,并由此得出大宗商品价位趋势性下移的结论。这种分析过于简单,完全忽视了商品价格中的货币因素,忽视了各国央行无上限印钞、通货膨胀的大环境。要说过剩,从上个世纪90年代以来中国钢铁产能就一直处于过剩状态,甚至是所谓的“严重过剩”。但也就是在这个时期,螺纹钢市场价格却一直震荡向上,从不到2000元/吨上涨到4000元/吨左右,涨幅达到1倍。其中一项重要因素,就是通货膨胀所引发的成本大幅飙升。同样道理,近20年来,全球石油、煤炭、矿石、橡胶等大宗商品价格以及黄金价格,也都出现了很大幅度的上涨,所有这些都不能仅从供求关系中获得全部解释,无一例外地掺杂了通货膨胀因素。

值得注意的是,在世界各国央行联袂大量印钞情况之下,在中国高得多的利率刺激之下,以及对于中国市场信心的明显恢复,也会刺激境外“热钱”涌入,助涨中国大宗商品价格及资产价格。

重要大宗商品行情走势各异

具体分析,今年重要大宗商品品种,因为影响因素差异,将由此走出各不相同的市场行情。

石油行情宽幅震荡。去年,国际市场石油价格出现宽幅震荡。其中纽约原油期货合约最高价位为110.55美元/桶,最低价位为77.28美元/桶,数月之内震荡幅度超过4成。进入2013年后,一方面,石油主产区地缘政治关系紧张,最糟糕情况下国际海运通道有可能因为战争阻塞;另一方面,全球经济复苏难以一帆风顺,不知又会出现什么大麻烦,冲击实体需求。两大相悖因素博弈,以及流动性泛滥推波助澜,将使得国际市场石油行情继续宽幅震荡。在极端情况下,石油价格最低价位有可能跌破70美元/桶,最高价位见到120美元/桶。预计去年全年国内原油产量大约为2亿吨,与上年大体持平,呈现稳定态势。2013年中国石油股吧供应的最大风险来自于海上运输安全。近些年来,中国石油进口依存度持续提高。2011年我国石油对外依存度达到56.5%,比上年扬升了1.7个百分点。而权威部门预计2013年石油对外依存度

将攀升至60%左右。国际市场石油价格的宽幅震荡,势必引发国内成品油及相关下游石化产品价格相应波动。如果今年内新的成品油定价机制得以实施,国内汽油、柴油等产品价格的波动将更为频繁。

粮食供求关系偏紧。去年因为重要产区严重旱灾等影响,全球粮食产量与储备双双下降,譬如世界最大玉米生产国与出口国,美国玉米产量较上年减少15%,玉米储备也处于1974年以来最低,导致价格飙升。据有关资料,目前各国粮食储备已从10年前平均107日,急剧降至74日。联合国因此警告,粮食供需开始逼近临界点,小麦及玉米等主粮价格已迫近2008年爆发粮食危机时水平,有的国家开始禁止粮食出口。

展望今年全球粮食生产形势,极端气候是否出现?仍然具有很大的不确定性。即使新一年内粮食生产不出现大的问题,由于上年粮食库存较低,处于补充库存需要,整体粮食市场依然处于紧平衡状态。如果继续遭遇较大灾害,全球粮食供应将趋于紧张,很有可能爆发新的粮食危机,刺激国际市场价格扬升,并引发国内价格波动。对此不可掉以轻心。当然,因为上年国际市场粮食价格已经发生过一轮飙升,因此即使今后价格继续上涨,其升幅也很有限。

铁矿石价格高出上年水平。受到中国等主要产钢国钢铁产量增速萎缩影响,去年国内外铁矿石价格大幅跌落。数据显示,2012年第三季度中国天津港股吧铁矿石平均吨价为112美元左右,同比下降约36%。铁矿石到岸价格的大幅跌落,导致国内部分高成本矿山减产与停产。2012年内进口铁矿石到岸价格最低曾经跌破90美元/吨关口。

预计进入新一年后,如果不出现世界经济二次衰退,如果中国经济不再出现大的减速,受到需求增加、成本提高、国产矿萎缩、流动性泛滥以及节能减排等因素影响,铁矿石价格,尤其是进口高品位铁矿石价格将继续扬升。2013年第一季度其到岸价格会达到或超过130美元,全年平均价位在120美元左右,高出上年水平。预计全年进口量向8亿吨靠拢。

钢铁需求恢复性增长。去年中国钢材需求疲软,全年粗钢消费(含直接出口,下同)增幅在4%以下,由此成为市场供大于求、价格跌落、企业利润下降的“罪魁祸首”。为了防范经济“硬着陆”,有关部门将增加基本建设投资,尤其是钢材消耗强度较高的城市轨道交通项目与高速铁路项目,作为扩大内需主要手段。与此同时,房地产市场也出现好转,将会使得2013年内新开工面积与施工量有较多增加。

受其影响,新一年内中国钢材需求会有恢复性增长,预计全年粗钢消费(含出口,下同)有望达到7.5亿吨,增幅在5%以上,比上年提速。从时间上看,由于大部分投资项目批复于去年6月至8月期间,按照6个月的滞后期测算,上述项目的实际钢材需求,(从备料开始)将在2013年开春前后逐步体现出来。

新一年内钢材需求的恢复性增长,势必引发国内产量相应提速。预计全年粗钢产量将会达到或超过7.5亿吨,增幅在4%以上,高出去年增长水平。同样由于需求拉动,新一年内铁道用钢材、中厚板等产品产量有望结束下降局面,钢筋、线材钢管等产量保持较大幅度增长态势,热轧薄板等产量增幅会有回落。

由于铁矿石、焦炭价格高出上年水平,进而提高了钢材成本支撑力度。在需求、成本与货币因素的共同推动下,全年钢材价格温和回升,其中建筑钢材市场好鱼生产用钢材。

两大产业推动有色金属升温。建筑业与制造业为中国铜铝铅锌镍等有色金属的主要消费领域。因为2012年11月19日星期上述两个行业的不景气,致使2012年全国有色金属需求低迷,并因为美元指数扬升,致使国内有色金属价格震荡下行。预计进入2013年后,上述有色金属市场的“致冷”因素会发生很大改变,尤其是中国制造业与住房销售的相继回暖,以及国际“热钱”向中国涌入,势必推动全国有色金属量价齐升。虽然世界经济复苏还具有很大的不确定性,由此引发全球有色金属价格波动,但总体来看,中国制造业与房地产业最困难时期已经过去,震荡上行,将成为新一年其市场主调。

煤炭市场稳中有升。有关部门分析,去年全国火力发电、冶炼、水泥等耗煤产业的明显减速,煤炭需求最为疲软。另一方面,去年全年煤炭产量或超过37亿吨,超出实际需求,这是前段时期煤炭价格持续走低的重要原因。2012年9月份后,国内沿海地区煤炭价格虽然出现了上涨,但整体市场依然供大于求,社会库存压力较大。据有关资料,2012年9月末,全社会煤炭库存接近3亿吨。随着国家扩大需求措施效应显现,2013年中国上述耗煤行业逐步升温,预计全国煤炭需求会有较多增长,但不会出现整体供应紧张局面,价格行情稳中有升。如果煤价并轨方案推出实施,改由市场定价长期人为扭曲偏低的电煤价格会有所上涨。

橡胶市场温和回升。主要收到经济减速影响,特别是汽车产销低迷及各类橡胶制成品出口增速急剧回落影响,去年全国橡胶需求小幅增长,其中主要耗胶产品——轮胎前三季度产量同比增幅仅为4%,预计去年全年橡胶需求增幅不会高出5%,明显低于整体经济增长水平。受其影响,全年橡胶新增资源量在800万吨左右,比上年增幅在6%以下。

随着经济增速的企稳回升,预计2013年国内轮胎、传送带等橡胶制品产量相应回升,由此推动橡胶需求增长,供求关系会有改善。预计2013年中国橡胶需求橡胶消费(含出口,下同)有望达到800万吨,增幅在6%以上,超过上年水平。

资源供应方面,预计去年全年各类橡胶进口量会达到或超过370万吨,增幅在5%以上;国内合成橡胶全年产量向400万吨靠拢,增幅在7%以上;如果不出现严重自然灾害,预计国内天然橡胶产量超过80万吨,也比上年有所增加。 因为石油价格上涨的拉动,成本增加以及通货膨胀因素的影响,全年平均价格明显高于上年水平。

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